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从2021年经济财政数据表现来看，宿迁市、盐城市财政数据改善明显，泰州市经济数据改善明显。宿迁市和盐城市2021年一般公共预算收入增速分别为21.1%、12.7%，排省内前二位，并且与2020年的两年平均增速分别为12.2%、8.5%，也排省内前二位。与此同时，宿迁市和盐城市2021年税收占比、财政自给率均有所上升。泰州市2021年GDP增速为10.1%，排省内第一，并且与2020年的两年平均增速为6.8%，也排第一。泰州市2021年一般公共预算收入增速排全省中游水平，税收占比和财政自给率分别相较2020年上升0.2、3.2个百分点。

债务率方面，我们用城投债务率[发债城投有息债务/（一般公共预算收入+政府性基金收入），下同]和政府债务率[地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入），下同]来衡量，仅供投资者参考。

江苏13个地级市2021年城投债务率（一般预算加政府性基金财力口径）均下降，11个地级市2021年政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）下降，仅镇江市、南通市2021年政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）分别上升28、1个百分点。具体来看，淮安市、宿迁市、盐城市城投债务率和政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）均改善明显，2021年城投债务率（一般预算加政府性基金财力口径）下降幅度超过30个百分点，同时政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）下降幅度超过10个百分点。泰州市、常州市主要是2021年城投债务率（一般预算加政府性基金财力口径）改善明显，下降幅度均为42个百分点，但政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）降幅分别仅为3-4个百分点。

从各市城投公募债平均估值来看，苏州市、南京市、无锡市公募债平均估值相对较低，分别为3.1%、3.1%、3.2%。苏州市、南京市、无锡市财政实力均较强，2021年一般公共预算收入位列全省前三，并且苏州市、无锡市城投债务率、政府债务率（一般预算加政府性基金财力口径）均处于省内偏低水平。

2021年财政数据改善明显的宿迁市、盐城市公募债平均估值分别为4.1%、4.6%， 2021年经济数据显著改善的泰州市公募债平均估值为4.4%。这三个地级市的债券估值仍然处于省内较高水平，其中盐城市和泰州市的债务率在省内相对偏高，宿迁市的债务率低一些，有一定性价比。

从各市城投私募债平均估值来看，苏州市、南京市和无锡市私募债平均估值相对较低，分别为3.3%、3.3%和3.4%。而镇江市、盐城市和淮安市私募债平均估值相对较高，分别为5.7%、5.1%和5.1%。

从区县城投公募债平均估值来看，南京玄武区、苏州虎丘区、无锡新吴区、无锡江阴市公募债平均估值较低，分别为2.9%、3.0%、3.0%、3.0%。这4个区县2021年一般公共预算收入均超过100亿元，增速均超过5%，且较2020年改善。而泰州高港区、南通如东县公募债平均估值较高，分别为6.0%和5.9%，这两个区县的2021年债务率均处于省内偏高水平。

2021年财政数据改善明显且一般公共预算收入高于60亿元的南京建邺区、南京栖霞区、南京雨花台区、苏州姑苏区公募债平均估值均相对较低。除南京雨花台区公募债平均估值为3.6%之外，其他3个区的公募债平均估值均低于3.5%。

此外，2021年城投债务率降幅超过100个百分点（一般预算加政府性基金财力口径）的淮安淮安区、淮安淮阴区、连云港海州区、徐州邳州市、无锡惠山区、常州钟楼区公募债平均估值存在分化。其中，无锡惠山区财力较强，公募债平均估值在3.1%的较低水平，常州钟楼区财力处于省内中等水平，但债务率较低，公募债平均估值3.6%。而财力处于省内中等偏低水平的淮安淮安区、淮安淮阴区、连云港海州区、徐州邳州市公募债平均估值均超过5.0%。

从区县城投私募债平均估值来看，南京玄武区和建邺区平均估值较低，均为3.0%。而镇江丹阳市、泰州高港区私募债平均估值较高，分别为6.0%和5.8%。

风险提示：

城投政策收紧。