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供应链金融资产证券化项目在不同的阶段所关注的点和可能遇到的一些问题都是不一样的。

前期沟通阶段：

1、企业沟通时需了解核心企业的信用等级，这个是最重要的。因为评级的高低是由来自核心企业的信用决定的。还有核心企业的付款结算和资金支付的安排。比如要了解付款是以票据形式还是以银行转账的形式结算为多，资金支付是通过财务公司、集团口径还是各个子公司等。

2、应收账款的账期跟ABS的匹配，这是通过循环购买的情况完成的，也可能通过补充协议或债务转让通知确认的形式与账期匹配。根据其本身在做业务的账期，以及准备发的产品大概所花时间，来决定采取何种方式来匹配账期。

3、了解原始权益人是不是做保理业务的，日常作业过程中的系统是否完善，比如应收账款管理是比较信息化还是原始的，越来越多的保理公司开始注重信息化建设。所以信息化程度也是我们关心的一个层面。

4、基础资产同质化的情况，比如万科、碧桂园很多都是工程项下的应收账款，操作化程度比较高。如果是零售类或制造型企业，其上游的供应商可能就不止施工方或者钢材供应商一种类型，可能是N多个不同类型的行业。所以在尽调时要根据企业不同的业务模式去了解基础资产本身的同质化程度是不是足够高来做储价模式。

现场调研阶段：

1、要了解供应链上下游的支付结算制度，因为不同的企业对于上游的供应商和下游的经销商采取的结算方式和制度其实不一样的。

2、保理公司本身的业务运营模式，比如说它是围绕着母公司集团内做业务，还是依赖于信息技术，比如像阿里、京东的保理公司是利用线上的交易信息来授信的，所以要对业务模式进行了解。

3、除了风控之外还要看交易的真实性。交易真实性风险，信用风险操作风险、道德风险都要去核查。交易真实性的问题是很多做保理的业务面临的最大风险。一方面是依赖于律师的尽调意见，另外在鉴定的时候要看每笔业务发生的时间、出库单、运单发票以及双方的结算流水等，这些是判断基础交易真实性的依据。

4、了解核心企业筛选供应商的准入标准。

5、了解供应商跟核心企业的关联交易情况。其实一些大的企业，比如说万科，可能有自己的施工、建设和开发团队。很多大型的集团企业把产业链的上下游都整合起来，所以很有可能其中有部分业务是关联方之间的交易产生的。所以对于这种交易会比较谨慎，核心还是交易真实性的问题。要尽量避免让这种关联企业的债权债务人入池。在实际操作中可能免不了总有一方涉及到关联关系，所以控制一下占比就可以，一般要求关联的占比最好不要超过30%。

结构设计阶段：

1、增信措施，主要就是来自于核心企业的信用。

2、资金归集的频率和划转的路径。是要按月还是季度归集，是直接托管还是从核心企业的账户划到托管帐户，先到监管户再到托管帐户等，这个路径要先设计好。

3、金融的筛选标准，除了常规的法律标准，针对不同类型的企业要设不同的标准，比如说建筑类的企业账龄已经过长，不太建议入池等，针对不同的技术类型设定不同的标准。

4、各方的权利义务的约定，一般正常的条款里都会写明。

5、付款确认书出具方和接收方。付款确认书一般都是核心企业出具的，接收方可能是保理公司或原始权人，也可以是专项计划直接处理。根据结构设计的需要来看到底是出给谁。

6、赎回和回购机制也要做合理的安排。

1、比较大的特点就是集中度风险

因为基础资产全是针对核心企业，所以项目本身用的就是核心企业的信用。一旦这个企业本身不行了，项目肯定就会出问题，所以这是这类项目面临的最大的风险。这种情况下，其实是希望上游的供应商要相对分散一点，比如说对应的万科的全部资产都是一个供应商，这样我们是不太欢迎的，我们希望有比如说20个供应商对万科会相对好一些。

2、利率风险

其实所有的项目都面临这个风险。在目前的市场环境下，整个资本市场的资金成本总体是处于上升的态势。比如说现在预测届时的发行成本可能是5.5，如果到时候整个资金环境恶化，可能发到6了，如果按当初5.5算的话利息是不够覆盖的。所以一般会通过压力测试设置一个比较高的预期收益率来控制它的发行规模，规避这个风险。

3、交易真实性风险

通过核心企业确权来付款确认，还有各种单据的核查，现场尽调和律师的法律意见来解决这个问题。

4、流动性风险

所有的项目都面临这种风险。只能说针对核心企业的信用的良好判断。通过自己对核心债务人的信用的认可，来缓释流动性风险风险。

5、混同风险

因为钱可能先到了保理公司的账户，如果他破产或者私自挪用我的钱，钱就流不到投资者的手里。所以这是资金流转路径的问题，最好是直接划到托管户。

6、操作风险

把信息系统都能够建得更完备一些，减少操作风险可能导致信息不对称的问题。

7、关联交易

某些集团把整个产业链上下游都囊括了，这样会存在关联交易，尽量地减少甚至避免关联的供应商入持。

8、政策的变化

目前发出来都是以房地产作为核心企业发行的资产证券化产品。如果房地产行业的政策发生了比较大的变化，对这种项目的影响是很大的。比如目前保理公司的项目是对融资人进行核查，未来可能会要求对核心企业进行土地专项核查等，这样可能会导致房地产作为核心企业融资的成本上升，能够发行的范围缩小。

9、债务抵消

所有应收账款都可能存在债权债务人之间是互为的债权债务关系，这类的资产也是尽量回避的。

10、保理公司的持续经营能力

如果保理公司特别弱或没做过这种事，是很难承担好这个角色的。出现问题钱可能就没人帮忙管理，所以对它的持续经营能力也是比较看重的。